文：肖望

来历：棱镜（ID：lengjing_qqfinance）

方才曩昔的财报季，贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）两家白酒龙头企业，以日赚2.02亿和0.96亿元的成就单，再次印证了高端白酒“印钞机”般的赚钱能力。

比年的丰富分红、不竭上涨的市值，令投资者们喜不自禁，易方达基金司理张坤、投资年夜佬林园等更因持久重仓茅台、五粮液而被捧上“神坛”。但最牛投资者莫过在其背后的持久年夜股东——贵州茅台酒厂（团体）有限公司（下称“茅台团体”）和五粮液团体有限公司（下称“五粮液团体”）。

茅台团体持有贵州茅台54.07%股分，贵州茅台2022年底和2022年度豪横分红，茅台团体在近一年就取得324.8亿元分红（含税）。资料显示，茅台团体2022年实现营业收入1364.65亿元，利润总额912.37亿元，上缴税金657.44亿元，总资产到达3355亿元。

五粮液团体持有五粮液20.40%股分，而宜宾成长控股团体有限公司（下称“宜宾成长”）直接持有五粮液34.43%股分，并全资控股五粮液团体。资料显示，五粮液团体2022年实现发卖收入1555亿元，利润总额373亿元，上缴税金冲破300亿元。

依托白酒营业的丰富回报，茅台团体和五粮液团体成为本地主要的国资投资平台，别离构建起笼盖酒业、银行、保险、新能源、机场扶植、酒店等的重大投资邦畿。

01

 银行爱傍茅台、五粮液

本年6月30日，宜宾市贸易银行在港交所提交上市申请。华体育平台最令市场注视的是，其第一年夜股东为五粮液团体，持股比例为19.99%。为办事当地优势白酒财产，宜宾市贸易银行还设立了五粮液支行和酒圣路支行。

截至2022年底，宜宾市贸易银行总资产为804.13亿元，营收18.67亿元，净利润4.33亿元。按资产范围计，约相当在1/10个成都银行。

在2020年11月成立的四川银行，股东中也呈现了五粮液团体的身影，其持股5.5%位列第四年夜股东。另外，五粮液团体还成立了被称为“企业内部银行”的五粮液团体财政公司，持有华西证券（002926.SZ）2.83%股分。成心思的是，华西证券的第一年夜股东为泸州老窖团体，另外一知名川酒剑南春团体持股6.79%位列第四年夜股东。

金融业对处所经济的资金融通举足轻重，其对股东的资金实力要求极高，另外一方面，金融机构在稳健经营的条件下分红杰出，能实现资产保值增值。由此，不难理解五粮液呈现在四川多家金融机构的股东名单中。以宜宾市贸易银行动例，其屡次增资扩股弥补本钱，而五粮液团体一路供给资金撑持成为第一年夜股东。

茅台团体不甘示弱，综合金融是其三年夜主业之一，另两年夜主业是酒财产、酒旅康养。茅台团体一度暗示要将金融财产培养成驱动团体成长的“两个轮子”之一。

本年9月，在茅台团体财政公司成立十周年勾当上，茅台团体董事长丁雄军在致辞中提到，茅台金融从财政桂林一枝，到财政、融租、基金、保险多点开花。

贵州银行被称为“含茅量”最高的银行，茅台团体持股12%成为仅次在贵州省财务厅的第二年夜股东，另外，茅台团体还持有贵阳银行（601997.SH）1.45%股分，持股参考市值为2.73亿元。

在保险结构上，茅台团体本来持有华贵人寿和华泰保险两家保险公司的股分，但跟着安达北美洲保险公司不竭增持华泰保险，茅台团体则萌发退意，2022年1月最先将华泰保险的股权挂牌让渡。华贵人寿是当前茅台团体的心头好，本年4月，华贵人寿注册本钱从10亿元增添至20亿元，茅台团体砸下重金重回第一年夜股东席位，持股33.33%。茅台团体官网更是为华贵人寿挂出雇用启事，为其招兵买马。

外界较少存眷到的茅台(上海)融资租赁有限公司，在团体的评级陈述中却被称为“公司的焦点金融营业”，是茅台金融邦畿的焦点地点。本年6月，茅台团体再度增资30亿元，茅台租赁注册本钱高达50亿元。其首要投向年夜消费、年夜交通和年夜制造范畴，截至今朝，茅台租赁累计投放飞机达15架。

丁雄军在近期的ESG全球带领者年夜会上暗示，茅台金融财产资产范围超千亿，链接的是上游和下流，恰是由于这些链接确保了全部财产链可延续成长的支持和协同。

（茅台团体首要投资邦畿，作者据茅台团体评级陈述、上市公司通知布告和天眼查综合清算制图）

02

茅台投百亿干私募

五粮液十亿押注新能源

本年股东年夜会上，贵州茅台英气出手，拟出资百亿元，别离结合招商局本钱治理有限责任公司、金石投资（中信证券全资控股的投资子公司）设立两只财产成长基金。

茅台方面暗示，这是为了晋升资金收益率，为全部股东缔造价值。基金投向包罗但不限在新一代信息手艺、生物手艺、新能源、新材料、高端设备、年夜消费等范畴。

财报显示，2022年度，贵州茅台实现净利润627.16亿元，分红总额325.49亿元，占净利润的51.89%。账面现金更是高达1523亿元。

白酒企业现金流充分，但若何实现保值增值亦是挑战。以洋河股分为例，其2021年拿出230亿元拜托理财，但因为采办的信任产物踩雷恒年夜、宝能等项目，致使计提减值预备2.51亿元。

上市公司最爱存款和银行理财，信任、私募基金则属风险较高的另类投资。茅台董事长丁雄军在2022年度事迹申明会上暗示，财产基金自始至终秉持谨慎原则，对基金方案进行了严谨的阐发论证，经由过程出资架构、治理机制、鼓励机制，包管基金的各介入方方针一致、步履一致、好处一致。

茅台其实不是私募基金范畴的新人。早在2014年，茅台团体就结合建信信任成立茅台（贵州）私募基金治理有限公司。

天眼查显示，其至今产生过11次公然投资，此中嘉美包装、李子园、天宜上佳、万凯新材等已成功上市，另外还匹克中国、白家食物、中国盐业等拟上市或年夜型企业。茅台官微表露，2021年6月京东物流完成港股IPO，茅台基金更是在2018年介入京东物流上市前独一一轮融资。如许的投资成就可圈可点。

反不雅五粮液团体，其在2017年同样成立了宜宾五粮液基金治理有限公司，注册本钱为1000万元，前后结合川创投、成都产投、宜宾市科教财产投资团体等设立多只基金，如宜宾市高端成长型财产投资指导基金、四川创兴进步前辈制造业投资有限公司、宜宾人材立异创业股权投资基金等，但五粮液团体在此中持股比例都不高，“捧个钱场”意味较着。

早年成立的宜宾五粮液村落振兴成长基金动作较多，该基金由五粮液团体和其控股股东宜宾成长结合设立，投资了早白尖茶业和多家农业公司。在宜宾成长2023年度评级陈华体育登录述中，公司坦言，基金尚处在培养期，投资事迹有待不雅察。

本年4月，五粮液团体出资10亿元成立新能能源投资有限责任公司，投资和光同程光伏有限公司，还结合中石油设立四川中新绿色能源有限责任公司，工商信息显示其经营电动车充电根本举措措施运营、光伏发电装备租赁等。

这是时隔6年，五粮液团体在财产投资方面的最年夜动作。有投资者耽忧公司涉足非专业规模可能白扔钱，五粮液证券部回应彭湃新闻时称，团体确切在考查新能源范畴，首要是光伏、储能方面。团体看好这个范畴，与国度的方针、标的目的一致。

五粮液和茅台到底谁能先“投出个将来”，尚待时候查验。

（五粮液首要投资邦畿，《棱镜》作者据五粮液团体评级陈述、上市公司通知布告和天眼查综合清算制图）

03

建机场、投高速

处所基定都靠白酒

茅台团体的投资邦畿中，贵州遵义茅台机场和贵阳龙洞堡国际机场（下称“贵阳机场”）非分特别惹人注视。

中国经济网曾报导，接近茅台团体人士介绍，仁怀市持久交通未便，制约了地处该地的茅台团体成长。机场扶植对处所旅游、经济成长都有主要带动感化，但投入年夜、扶植周期长。

茅台最不缺的就是钱。2012年，茅台团体、仁怀市当局配合筹资扶植遵义茅台机场；次年，茅台团体又入股贵阳机场成为第二年夜股东。

出资扶植以外，茅台还在上述机场投放紧俏的飞天茅台酒，展开伺机抽购酒资历勾当，中奖率较高，成为旅客来贵阳机场、茅台机场的非凡体验。

不外，受行业情势影响，茅台团体财报显示，2022年机场营业板块营业收入0.62亿元，吃亏0.88亿元。

在四川宜宾，在2019年正式通航的“五粮液机场”也非分特别夺目。不外五粮液回应，机场定名为“宜宾五粮液机场”是当局行动，团体并未是以付出冠名费。

但“五粮液机场”的扶植仍离不开五粮液的利润进献。

工商资料显示，宜宾机场团体有限公司是宜宾成长控股团体成员，而宜宾成长是五粮液股分的控股股东，其直接持有五粮液股分34.43%，并经由过程全资子公司五粮液团体持股20.40%。

宜宾成长是宜宾市最主要的国有本钱投融资和综合运营治理平台，承当年夜部门宜宾市根本举措措施投融资和扶植使命。其首要本能机能包罗：一是引领本钱投向重年夜项目和计谋性新兴财产；二是经由过程本钱运营和资产经营增进国有资产保值增值和处所经济社会成长；三是作为市级国资系统的一级母公司， 依法行使股东权力、增强监管。

中诚信的评级陈述显示，宜宾成长的首要利润即来自五粮液等子公司的分红，受益在五粮液股分的经营和高额分红方案，公司2022年度投资收益达63.10亿元。评级陈述还指出，宜宾成长持有的五粮液股权市值高达4192亿元（以3月31日收盘价计），可觉得公司供给杰出的备用活动性。

因而可知，茅台、五粮液都是处所基建背后的首要金主。

2020年11月，茅台团体更是刊行130亿元债券，用在收购贵州高速公路团体有限公司股权和了偿有息欠债，由此成为贵州高速第二年夜股东。而在注册本钱高达272.56亿元的贵州铁路投资团体背后，茅台团体以50亿元认缴出资额跻身此中。

在贵州省鼎力成长的年夜数据财产方面，茅台团体出资4.5亿元成为云上贵州年夜数据（团体）有限公司第二年夜股东，云上贵州以负责苹果中国iCloud营业为市场熟知。

与茅台团体的财年夜气粗分歧，五粮液团体当下的投资范围相对不年夜，除酒业财产外，还涉足纺织、印刷、橡胶、医药等范畴，不和茅台的标的目的聚焦。

04

“酱喷鼻拿铁”撑不起茅台野心

外界鲜少留意的是，五粮液团体此前并未持有五粮液的股分，直到2012年，宜宾成长将其持有的五粮液股分向五粮液团体无偿划转了20.07%，五粮液团体才成为五粮液股分的第二年夜股东。是以，五粮液团体可安排的财力积淀远不和茅台团体。

五粮液团体方面暗示，（受让股权）这是增进公司治理布局积极转变，另外一方面旨在增进五粮液团体做强“酒业”焦点主业的同时，不竭优化多元结构，增进其向国有本钱投资平台的转型成长。

华东地域某上市公司资深证券事务负责人对作者暗示，茅台、五粮液经由过程母公司对外投资，一长短公家公司信息表露要求简单，决议计划更矫捷高效，而上市公司则有严酷的法式。另外，母公司可以享受茅台、五粮液高速成长带来的分红回报，对外投资可以撬动更多的本钱合作，还可以实现与上市公司主体的风险隔离。

虽然茅台团体和五粮液团体投资邦畿重大，投资范畴繁多，但财政数据显示，白酒营业才是其绝对焦点策动机。

以茅台近期火热的“酱喷鼻拿铁”和“茅小凌”酒心巧克力为例，其都是茅台团体全资子公司贵州茅台酒厂(团体)文化旅游有限责任公司(下称“茅台文旅”)授权开辟。2022年，茅台文旅营业实现营收10.26亿元，净利润1.7亿元。

财报显示，2022年度，茅台团体营收中酒类发卖的进献占比96.14%，其次是利钱收入进献34.54亿元占比2.53%，融资租赁、机场营业等进献均不足0.5%。中诚信指出，公司其他营业经营体量较小，对整体收入和利润的进献有限。

五粮液团体并未有响应财政陈述表露。但其控股股东宜宾成长的评级陈述显示，宜宾成长2022年度白酒发卖收入占比45.54%，白酒营业是公司营业收入和利润的首要来历。